运力增长恢复,国际航线持续高增速:春秋航空上半年新增8架飞机主要集中在6月中下旬引进,7-8月份又引进飞机3架,现机队规模已经达到63架。8月份 春秋航空整体ASK增速为18.4%,较上半年8.45%的增速有明显增长,其中8月国内航线ASK增速为8.42%,远高于上半年-8.72%的增速, 主要由于上半年运力引进延迟,公司将有限的运力投放至盈利能力更强的国际航线上,造成国内航线运力负增长,6月末新增飞机引进,国内航线运力投放恢复正常 增长。8月国际航线同比增速为44%,依然处于高速增长过程中。公司下半年的运力投放计划,依然偏重国际航线,延续泰国增量、继续开辟东南亚航点、和加大 济州机场投放。
新增航线逐渐消化,客座率逐步回升:由于大部分的运力于6月底才刚刚投入,对于新增航线公司还处在消化过程中,所以整体客座率水平处于同比下滑状态,8月 整体客座率水平为94.62%,同比下降0.88个百分点;国内客座率水平为96.03%,同比下滑0.18个百分点;国际航线客座率为92.08%,同 比下滑1.82个百分点。但是环比来看,从6月开始公司客座率水平在稳步回升的状态中,尤其是国内航线客座率的同比下滑幅度在逐步缩小。国际航线依然受到 整体市场国际航线短期供过于求的影响,客座率水平有所下降。
推出第一期限制性股票激励计划,保障公司盈利能力:公司拟向共计30名激励对象授予合计不超过58万股限制性股票,占公司总股本的0.0725%,授予价 格为24.29元/股,为公司现股价约50%左右。该限制性股票解锁条件为解锁当年的前三年平均单机利润不低于2,000万元。该解锁条件对于未来公司随 着机队及经营规模的扩大结合不可预见的市场风险,保障了公司的盈利能力及盈利水平。
投资建议
公司作为低成本航空领军者,航空+旅游模式带来充沛成长动力,受益于出境游与迪斯尼,推出第一期限制性股票激励计划。预计2016-2018年的EPS为2.07元、2.45元、2.84元,给予“买入”评级。
风险提示
经济放缓拖累民航需求,油价大幅反弹,民航运力供给超预期等。
